自2015年开始，英国“退欧”呼声开始高涨，引发各国关注。英国权威民调机构的调查结果显示，当前英国国内民众意向分化，结果并不明朗。对欧盟而言，英国退出欧盟在给英国政治经济造成很大影响的同时，也会给欧盟的发展带来深远影响。英国是欧盟的第二大经济体，其GDP约占欧盟GDP的六分之一，一旦“退欧”将会降低欧盟在国际事务中的影响力。

6月23日即将在英国举行的“退欧公投”让全球资本市场很不平静。从最近的市场情况可以看到，6月8日至14日英镑兑美元即期汇率爆跌2.35%；6月10日至13日素有恐慌指数之称的美国芝加哥期权交易所(CBOE)波动性指数(VIX)大幅飙升43.24%来到20.97点，是自3月1日以来的最高值，显示市场恐慌的情绪快速增温。这样的恐慌情绪或者可以归因于上周末公布的最新民调，“退欧”支持率达到53%，在距离公投不到两周的情况下，此数据使得市场恐慌情绪大增。而A股市场在6月13日迎来端午节后的大跌，上证综指、创业板指分别下跌3.21%和6.03%，虽不全然是因为退欧议题但相信还是受到了部分影响。进入倒计时第四天，退欧和留欧支持率仍旧不相上下，股票、英镑和悠悠价格6月20日开盘齐齐上涨。标普500指数高开1.3%，欧洲600指数涨3.4%，英镑则涨到1.4674美元。“留”和“退”两者跌宕起伏的命运征战已经使得公投变为了一个非常可交易的事件。英镑显然是可交易的候选者。作为投票将决定英国经济永久财富的指示讯号，英镑兑其他主要货币的定价已快速走低。

英国如果退欧确实会产生一些不确定性。从贸易层面看，英国经济对外贸交易依存度高，尤其是对欧盟的依赖。根据数据，英国经济对外贸易自1995年以来基本都保持在 50%以上，显著高于美国、日本和欧盟平均水平。2015年英国对外贸易进出口总额数据显示，英国对欧盟进口占54%、对欧盟出口占44%，显然欧盟是英国最为重要的贸易伙伴。英国可能会损失相当于现在GDP 规模的2.2%以上。从欧盟的角度来看，英国“退欧”意味着欧盟一体化的进程将逆转，欧元难逃贬值厄运，欧元区的债务风险上升，甚至可能面临解体风险。视角转换到全球范围，对美国而言可能直接影响到美联储的加息决策；对于中国来说，全球系统性风险的上升，会给中国的稳增长和供给侧改革进程带来间接影响。

但是，英国退欧对中国经济造成的影响是相对间接的。以时间先后来看，短期全球外汇市场必然会有一番震荡。除了欧元可预期的贬值之外，美债、日元及黄金等避险性资产预期需求将会提升，间接的影响全球资金的流向。在英国退欧成真的前提下，7至9月国际经济、政治局势的震荡将增加，投资者风险偏好将下降，黄金仍存在进一步投资机会，看好金价至少上破1300美元。

驱动黄金价格主要有三个因素：

(1)避险。随着英国脱欧公投的临近，民调结果的僵持，脱欧隐含的风险在逐渐积聚，黄金作为避险资产将会有较好表现，这是主要的逻辑；

(2)美元。非农数据爆冷后美元指数急剧跌落，为黄金走强铺平道路，即使美元指数后续受英镑和欧元影响再被动升值，但在欧洲政局动荡期，我们很可能会看到美元被动走强，而黄金也从避险需求中受益的局面，两者并行不悖;

(3)通胀。今年以来全球通胀分化，但未来总体通胀走势将强于去年。

而对于A股投资者而言，避险情绪的上升将使黄金股受到提振。英国一旦脱欧，不排除黄金概念股当天高开的可能，但如果英国还留在欧盟，那么A股将不会有太大的变化，换句话说就是不会对A股产生影响。但是，如果公投决定退欧，将对全球金融市场产生冲击，A股将有5%-10%的下跌，黄金等避险资产将上涨。

但由于A股市场的外资占比较低，所以实际上受海外资金影响的程度有限。中期，将间接影响到中国人民币汇率的预期走势。为了应对系统性风险的突然上升，各国央行的货币政策将有比较复杂考虑，比如美国美联储今年的加息步伐势必需要考虑到这个变因。长期，虽然英国“退欧”对中国所带来的贸易影响不会非常显著，但是未来欧盟的发展将成为影响中国乃至世界经济走向的主要变数。从2015年贸易层面的数据来看，英国仅占中国进出口总额非常少的比例，但欧盟却占中国进口总额的12.47%、出口总额的15.68%，因此如果英国退欧，欧盟未来的发展将会是世界经济的“隐形炸弹”。不过要强调的是，虽对中国经济会造成一定影响，但这个过程耗时较长、也较为间接。

既然“退欧”于中国经济而言是间接的，所以对A股市场的影响可能就更加有限。英国退欧虽然会对世界带来系统性风险，对汇率、货币政策、风险偏好及贸易等方面有着不同程度的影响，短期间A股市场的风险偏好可能下降，但由于中国本身资本管制、A股市场外资参与比例较小等因素，影响程度有限。长期来说，英国的发展、欧元贬值所衍生的汇率变化，乃至未来欧盟经济的变化，才是投资人观察A股风险偏好、企业盈利及货币环境需要关注的重点，但其发生变化的时间较长、影响途径也非常迂回，以投资的角度来看，投资人需要关注此事件的发展动态，但目前短期的操作还是无需过度恐慌。

不过，可以基于理性预测出：如果英国“脱欧”预期再度升温，注定会使英镑走弱、美元走强。基于此，一旦英国“脱欧”成真，英镑兑美元汇率将会下降15%。而因为非美货币与美元的负相关性、美元走强、也可以理解为人民币兑美元将会走弱，这可能仍会对中国投资者的情绪产生影响。

英国退欧首先会通过汇率渠道来影响A股。如果公投决定退欧，英镑和欧元的汇率就会贬值，美元升值，进而带动人民币兑美元贬值。在人民币贬值的预期下，资本外逃，投资者对A股市场的资产配置可能会推迟或者减少，都会形成不利的因素。从板块来看，持有欧元资产和英镑资产的外贸企业、银行业受到的影响较大。

由此，可以总结出，如果英国公投的结果是退欧，其对中国经济的长期影响将大于短期影响。退欧在短期会导致欧洲和英国的动荡，经济面临下行风险。考虑到欧洲及英国在中国出口贸易中的比例逐年上升，退欧给欧洲和英国经济带来的短期不确定性也将影响中国的贸易。同时，英国退欧实际上代表了过去三十多年的经济全球化趋势遭遇重大挫折。目前全球范围内各地区在贫富差距加大背景下抬头的极端主义、分离主义倾向正愈演愈烈，英国如果是退欧，将意味着这一趋势的加强，欧洲接下来的连锁反应可能使得欧洲重新面临分离和各自为政的风险，这对曾受益于经济全球化的中国经济在中长期是偏利空的。另外，英国到目前为止在人民币国际化趋势中扮演了一定的积极作用，英国退欧也将给人民币国际化进程在中长期带来不利影响。

退欧对中国各类资产价格的影响。我们认为退欧对中国资产价格的影响较为间接，整体上偏负面，对港股的影响更直接、对A股相对间接。退欧导致的避险情绪上升，可能在短期对包括A股和港股在内的股票类资产都是不利的，再结合近期中国市场自身面临的压力，退欧可能会加速A股和港股调整压力释放。利率债可能会受益于短期避险情绪的上升，无风险收益率有可能重拾跌势。

英国继续留在欧洲，风险偏好短期回升，但这并不意味着矛盾的结束。如果英国公投的结果是留欧，这将使得压抑近期全球市场风险偏好的部分利空因素解除，全球可能将迎来风险偏好的回升。美元将贬值，而风险偏好的暂时回升可能会对包括新兴市场和大宗商品在内的风险资产有利。不过值得注意的是，英国公投结果仅是全球市场目前面临的困境之一，目前全球主要的股市和债市均处于估值较满的状态。如果公投最终的结果是留欧，可能只代表一项担忧解除，导致英国举行公投的潜在矛盾依然存在，欧洲内部矛盾逐步加剧、欧洲和英国经济增长乏力的格局并未根本改变。

留欧对中国经济影响不大。英国如果继续留在欧洲，也算是中国面临的一项外部风险的解除，但对中国经济的实质性影响不大。从中期来看，仍然需要密切关注目前各地区经济总需求较弱、各地均希望通过不同的措施来将有限的需求留在本地的政策趋势对中国出口和贸易的影响。

留欧可能会提振中国市场的风险偏好。给定国内市场已经连续下跌了较长时间、一致预期较为悲观、市场估值也有所回调，市场目前正处于蠢蠢欲动的状态。如果公投结果是留欧，也将代表着短期风险的解除，将有助于提振中国本地市场情绪。考虑到在退欧公投之后，除了美联储议息会议之外，三季度大的外部风险事件不多，且目前来看美联储进一步推迟加息的概率较高。在这种背景下，三季度中国市场是不是存在阶段性机会值得密切关注。同样，留欧的结果对港股也相对有利。

目前，世界宏观经济形式并不乐观，企业及投资者应及时关注环境的变化，以改变投资策略，做出相应的调整，以避免被英国脱欧影响。宏皓教授是资深的金融学家，能够理性的分析出当下经济发展的问题，也可以帮助企业及投资者解决面临的困难。宏皓教授是中国金融智库首席金融学家、融资专家、财富管理专家，中央财经大学证券期货研究所研究员，北京交通大学客座教授、政府、上市公司金融顾问，中经产业基金理事会秘书长，央视网财经评论员。

宏皓教授是对企业、政府、银行、家庭讲授金融全产业链综合课程导师，是全国EMBA、总裁班开班第一节课王牌主讲人，是讲授民间金融转型升级国内唯一专家，是中国讲房地产课程最具落地实操性的地产转型升级唯一实战专家，是目前企业投融资管理和资本运作课程最具权威的教授，也是国内目前唯一给银行高管讲授金融创新转型升级课程的实战专家。核心课程包括:《经济、金融环境分析与投资策略》、《企业融资方法与投融资管理》、《政府、企业资本运作与投融资管理》、《资本运作与投融资管理》。