美元也许再度神气起来，但是人民币也并没有多疲软。

散漫的投资者和熟悉汇率政策的政客很容易被人民币兑美元的名义汇率所迷惑。按该指标来衡量，人民币在2014年贬值了近3%，为上世纪90年代汇率机制改革以来的首次年度下跌。这听起来很不得了。

然而根据国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据，按照经通胀因素调整后的贸易加权汇率（对经济意义重大）来衡量，人民币在2014年前11个月中升值了5%；之前一年为升值了8%。美元在2014年前11个月中升值了6%。

这个指标显示出的人民币强势，是中国三大贸易伙伴国中的两个──欧盟和日本──货币大幅贬值的结果。人民币还从中国与让本币走软的新兴市场的贸易中获得了提振。

在一些人看来，在中国经济增速正在放缓之际人民币的这种强势姿态，只会让北京方面更有理由找到让人民币在2015年真正贬值的方法。毕竟，经济学家们不再一致认为人民币被低估了，而且一些人认为人民币已经被高估。虽然经常项目盈余与经济总量之比今年可能上升，但是长期是趋于平衡的。

在决策者不愿强推其他政策工具的当下，人民币走软对中国出口企业有利。大幅降息或降低银行存款准备金率都可能令中国的债务积累问题进一步恶化。中国此前曾用强势货币政策抗击通胀，但随着物价增速处于五年低位，推行强势人民币政策的理由已不存在。

仅仅因为从经济角度看人民币有令人信服的走软理由，并不意味着中国政府就会拿出实质性举动。对中国来说，人民币汇率涉及政治、经济和民族自尊心等多方面问题。

中国将自己设想为可以影响全球稳定的秤砣，而人民币国际化的前景则取决于中国的可靠性。人民币像卢布那样大跌绝对不是北京希望看到的情况。人民币持续下跌也可能刺激中国消费者将更多资金偷偷转移至国外，一直以来这是北京最大的担忧之一。

中国政府的意图是让市场力量决定人民币汇率，为了让外界明白这点，中国可谓不惜余力。情况也确实在一点一点地改变。过去一个月中国央行将人民币兑美元中间价设在较高水平，但交易员还是试图推低人民币，令人民币跌幅逼近2%的交易区间下限。要是在过去，中国政府肯定会进行汇市干预，不过这次他们似乎明白了市场的意图，并稍稍调低了中间价。

上述对盘中波动不干预的做法值得注意，市场还会进一步测试中国政府是否真的会继续这样做。未来人民币兑美元汇率再下跌几个百分点完全可能。不过如有必要，中国政府不可能束手就擒看着人民币走软。